Amazon: Affare di Natale o Trappola Finanziaria?

Amazon è definita “stracciata” nonostante i massimi storici, e il paradosso si cela nel valore inespresso di AWS, pubblicità e IA, offuscato da rischi regolatori e percezioni distorte.

Mentre scartiamo i regali sotto l’albero in questo Natale 2025, è probabile che gran parte del contenuto di quei pacchetti sia passato attraverso i magazzini di Amazon. Eppure, in questi giorni di festa, il vero regalo sembra essere quello che Wall Street sta osservando sui propri terminali, non sotto l’abete. C’è un paradosso che sta facendo discutere analisti e investitori: Amazon, il gigante da 2.500 miliardi di dollari di capitalizzazione, viene definita “stracciata”.

Sembra un controsenso. Come può un’azienda che ha toccato i massimi storici a novembre, sfiorando i 260 dollari per azione, essere considerata economica? La risposta non sta nel prezzo del cartellino, ma in quello che c’è sotto il cofano. Se guardiamo al rapporto tra il prezzo delle azioni e la capacità dell’azienda di generare cassa futura, i numeri raccontano una storia diversa da quella che vediamo semplicemente scorrendo il grafico di borsa.

Per capire questa dinamica, dobbiamo smettere di pensare ad Amazon come a un negozio online. Quella è la facciata. La vera macchina da soldi è diventata invisibile, digitale e incredibilmente redditizia. E proprio su questa discrepanza tra percezione pubblica e realtà finanziaria l’analista di JR Research sostiene che la valutazione attuale sia ingiustificatamente bassa, sottolineando come il mercato non stia prezzando correttamente la trasformazione interna del colosso di Seattle.

Il motore nascosto sotto il cofano

Immaginate di comprare una Ferrari al prezzo di una berlina di lusso solo perché il venditore vi sta parlando del portabagagli e non del motore. È quello che sta accadendo con le azioni Amazon. La divisione retail, quella che ci consegna i pacchi a casa, ha margini di profitto notoriamente sottili. È un business di volume, faticoso, fatto di camion, magazzinieri e logistica complessa. Ma a tenere in piedi la baracca non è più (solo) la vendita di oggetti fisici.

Il vero valore intrinseco risiede in Amazon Web Services (AWS) e nella pubblicità. AWS, il braccio del cloud computing, ha generato circa 33 miliardi di dollari solo nell’ultimo trimestre. Non stiamo parlando di vendere libri o tostapane; stiamo parlando di affittare l’infrastruttura su cui gira mezzo internet. E poi c’è la pubblicità: un business da quasi 50 miliardi di dollari l’anno che ha margini stellari.

Quando un analista dice che il titolo è “cheap”, intende dire che se separassimo queste attività ad alto rendimento dal resto, varrebbero molto di più della somma attuale. Brian Nowak di Morgan Stanley ha ribadito questo concetto, suggerendo che il mercato sta sottovalutando la capacità di Amazon di generare flussi di cassa “durevoli” proprio grazie a questi settori, e non alla semplice vendita al dettaglio.

Tuttavia, c’è un motivo se il prezzo non esplode come ci si aspetterebbe dai fondamentali.

L’elefante nella stanza: il rischio regolatorio

Se i fondamentali economici gridano “compra”, i dipartimenti legali sussurrano “prudenza”. L’ottimismo finanziario si scontra frontalmente con una realtà politica e normativa sempre più ostile, sia negli Stati Uniti che in Europa. Non è un segreto che le pratiche di Amazon siano sotto la lente d’ingrandimento per come gestisce la concorrenza e i dati degli utenti.

Il problema non è se Amazon sia brava a fare soldi, ma se le verrà permesso di continuare a farli in questo modo. La Federal Trade Commission (FTC) ha avviato una causa antitrust che accusa il colosso di pratiche monopolistiche, sostenendo che l’azienda usi tattiche che soffocano la concorrenza e gonfiano i prezzi. Se la FTC dovesse prevalere, lo scenario peggiore potrebbe includere uno “spacchettamento” forzato delle diverse unità di business.

Questo rischio strutturale agisce come una zavorra sul titolo. Gli investitori odiano l’incertezza più delle cattive notizie. Inoltre, le sanzioni sulla privacy in Europa, come quelle spinte dal GDPR, minacciano direttamente il modello di business pubblicitario che è diventato così centrale per i profitti. Se Amazon non può profilare gli utenti con la precisione chirurgica di oggi, quella miniera d’oro da 50 miliardi potrebbe iniziare a produrre meno pepite.

Doug Anmuth di J.P. Morgan, pur riconoscendo le sfide, mantiene una visione pragmatica sulla capacità dell’azienda di adattarsi:

Confermiamo il nostro rating Overweight su Amazon, poiché vediamo un rapporto rischio/rendimento interessante con molteplici leve per l’espansione dei margini e la crescita del flusso di cassa libero.

— Doug Anmuth, Managing Director, Internet Equity Research presso J.P. Morgan

Ma c’è un’altra variabile che potrebbe ribaltare il tavolo, ed è tecnologica.

L’efficienza algoritmica e il futuro dell’ia

Dopo la sbornia post-pandemica del 2022, quando Amazon si è ritrovata con troppi magazzini e troppi dipendenti, l’azienda ha tirato il freno a mano e ha fatto inversione a U verso l’efficienza. I licenziamenti e la riorganizzazione logistica hanno dato i loro frutti: i margini sono tornati a salire. Ma la vera partita si gioca ora sull’Intelligenza Artificiale Generativa.

Non si tratta solo di migliorare Alexa (che ammettiamolo, ha bisogno di un aggiornamento serio), ma di integrare l’IA in ogni processo, dalla gestione dell’inventario alla scrittura del codice per AWS. Per sostenere questa visione, Amazon ha confermato ingenti investimenti in infrastrutture e intelligenza artificiale, scommettendo che la spesa in conto capitale di oggi si tradurrà in un dominio incontrastato domani.

L’integrazione dell’IA potrebbe rendere i data center di AWS ancora più indispensabili per le aziende di tutto il mondo, creando un fossato difensivo quasi invalicabile per i concorrenti. Justin Post di Bank of America ha evidenziato come il mercato stia ancora “sottovalutando” questo potenziale di guadagno, specialmente considerando i margini elevati che l’IA porta con sé.

Al prezzo attuale delle azioni, riteniamo che gli investitori stiano sottovalutando la capacità di guadagno delle attività ad alto margine di Amazon, in particolare AWS e la pubblicità.

— Justin Post, Managing Director, Equity Research presso Bank of America

Siamo di fronte a una classica situazione di mercato in cui la paura del breve termine (regolamentazione, costi dell’IA) sta oscurando il potenziale a lungo termine.

Il titolo Amazon a Natale 2025 è quindi un affare o una trappola? I numeri dicono affare, la politica dice cautela. Ma forse la domanda più interessante non è se le azioni saliranno, ma se l’azienda riuscirà a mantenere la sua efficienza spietata senza alienare definitivamente i consumatori e i regolatori che, alla fine, detengono le chiavi del suo regno. Nel frattempo, mentre il mercato decide, i camion continuano a partire.